La victoire d'Erdogan met l'accent sur le nouveau cabinet et les politiques

(Bloomberg) – Le président Recep Tayyip Erdogan scellant une confortable victoire à la réélection dimanche, les investisseurs se concentrent désormais sur la nomination d'un nouveau cabinet qui pourrait signaler des révisions d'un mélange de politiques économiques que beaucoup considèrent comme insoutenable.

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Au pouvoir depuis déjà 20 ans, Erdogan a remporté un nouveau mandat de cinq ans avec plus de 52 % de soutien contre le challenger de l'opposition Kemal Kilicdaroglu, qui avait promis un retour à des politiques plus orthodoxes et favorables au marché. Alors que certains voient l'approche non conventionnelle d'Erdogan - basée sur des taux d'intérêt ultra-bas et une forte intervention de l'État sur les marchés - se poursuivre aussi longtemps que possible, elle devient de plus en plus difficile à maintenir à mesure que la pression monte dans les classes d'actifs turques.

LIRE LA SUITE : Le second tour des élections en Turquie pousse les commerçants à se préparer à plus de douleur

Les actions bancaires du pays ont perdu plus d'un cinquième de leur valeur depuis le premier tour des élections, tandis que les contrats d'échange sur défaut de crédit à cinq ans ont grimpé de près de 200 points de base avant que la banque centrale n'appelle les prêteurs à acheter des euro-obligations dans le but de limiter le coût d'assurance de la dette nationale contre le défaut. Vendredi, le dernier jour de bourse avant le vote, les investisseurs ont vendu 31 millions de dollars nets dans l'ETF iShares MSCI Turkey négocié à New York, la plus grande sortie en une journée depuis mars 2018.

Voici ce que certains gestionnaires de fonds et analystes disent du prochain mandat d'Erdogan :

Nick Stadtmiller, chef de produit chez Medley Global Advisors à New York :

"Erdogan a le contrôle de tous les organes de l'État pour s'assurer que des politiques non orthodoxes restent en place aussi longtemps que cela est possible."

"Cela signifie que les taux d'intérêt resteront probablement bas, que l'inflation restera élevée, que les écarts de crédit souverains s'élargiront, tandis que la monnaie ne glissera probablement que lentement grâce à l'intervention."

"Le gouvernement peut forcer les banques à continuer d'acheter des euro-obligations souveraines, mais cela épuisera les rares dollars nécessaires ailleurs pour maintenir la stabilité de la monnaie. Donc, maintenir tous les marchés aussi stables que possible sera une tâche difficile à accomplir qui peut exacerber la pression sur l'économie."

Brendan McKenna, stratège en devises chez Wells Fargo & Co. à New York :

"Nous nous attendons à ce que la lire connaisse une vente massive et significative dans les semaines à venir et que la devise atteigne 23 d'ici la fin du trimestre."

"Nous nous attendons à ce que les cadres de politique monétaire et économique peu orthodoxes restent en place."

Kelvin Wong, analyste de marché senior chez Oanda Asia Pacific Pte Ltd.

"La baisse observée la semaine dernière dans la lire semble avoir déjà intégré la victoire d'Erdogan. Une reprise mineure vers la région de 19,50 à 19,40 pour un dollar ne peut être exclue."

"A moyen et à long terme, la monnaie devrait continuer sa faiblesse en raison du choix préféré d'Erdogan d'avoir un environnement de taux d'intérêt plus bas."

Hasnain Malik, stratège chez Tellimer à Dubaï :

"Une victoire d'Erdogan n'offre aucun réconfort à un investisseur étranger. Avec une inflation très élevée, des taux d'intérêt très bas et l'absence de réserves de change nettes, une crise douloureuse affectant tous les actifs pourrait se produire."

"Seuls les plus optimistes espèrent qu'Erdogan se sent désormais suffisamment en sécurité politiquement pour revenir à une politique économique orthodoxe."

Les analystes de Morgan Stanley, dont Hande Kucuk et Alina Slyusarchuk :

"Compte tenu de l'opinion de longue date du président Erdogan selon laquelle des taux d'intérêt plus élevés entraînent une inflation plus élevée, nous ne nous attendons pas à un renversement de la politique des taux d'intérêt après les élections. Cependant, la récente pression sur les réserves officielles dans un contexte d'importants besoins de financement extérieur et d'inflation élevée nécessiterait apparemment un changement d'orientation politique pour contenir les risques de stabilité macro."

"L'ancienne approche est plus probable à court terme. La nomination au poste de MinFin et les changements potentiels dans la direction de la banque centrale seraient des panneaux de signalisation importants car nous nous attendons à obtenir plus d'orientations sur les politiques économiques à mettre en œuvre après les élections."

Viktor Szabo, directeur des investissements chez Abrdn à Londres :

Des annonces politiques seront attendues car "les politiques hétérodoxes actuelles ne sont pas viables. Certaines corrections doivent être apportées pour éviter au moins de manquer de réserves de change".

S'attend à une faiblesse de la livre et, en conséquence, à des taux plus élevés.

Emre Akcakmak, consultant senior basé à Dubaï chez East Capital International :

"Avec la fin des élections, la Turquie fait maintenant face à un jour de jugement."

"Indépendamment de la rhétorique de la campagne électorale, la Turquie doit relever des défis économiques importants tels qu'une inflation élevée, un important déficit du compte courant, une dette à court terme croissante et une baisse des réserves de devises."

"Le marché des changes devra trouver un nouvel équilibre, et les marchés financiers suivront probablement. Les investisseurs étrangers pourraient montrer peu d'intérêt pour les actions turques en raison des incertitudes politiques."

"Cependant, les investisseurs locaux tenteront de naviguer dans les circonstances actuelles, qui incluent des valorisations historiquement basses en deux décennies et des taux d'intérêt record. En attendant, la Turquie devrait rester un marché de commerçants, plutôt que d'être une destination populaire parmi les investisseurs stratégiques à long terme".

Steven Schoenfeld PDG de MarketVector :

Même si Erdogan "modère ses politiques économiques très peu orthodoxes, les antécédents d'Erdogan ne sont pas favorables au marché, comme l'ont signalé les plus bas records de la livre turque au cours de la semaine dernière".

"Si la lire continue de plonger et que l'inflation augmente à nouveau en raison de la politique de taux d'intérêt anormalement bas, nous pourrions assister à une répétition de l'allocation" de fuite vers la sécurité "aux actions turques par les investisseurs locaux, ce qui a fait fortement grimper le marché en 2022."

Burak Cetinceker, gestionnaire de fonds chez Strategy Portfoy à Istanbul :

"Bien qu'une réaction négative des marchés puisse être attendue, le résultat n'est pas une surprise après le premier tour de scrutin et a été principalement évalué la semaine dernière. Désormais, les yeux seront tournés vers le nouveau cabinet et l'équipe économique, qui donneront probablement le ton aux mouvements du marché".

"Il est évident que le modèle économique actuel ne fonctionne pas. Erdogan en est probablement aussi conscient, et une transition modeste vers une politique orthodoxe dans un avenir proche est probable car sinon, ce n'est pas durable. Tout signal en ce sens serait bien accueilli par le marché".

Piotr Matys, analyste principal des devises chez In Touch Capital Markets à Londres :

"Il est parfaitement raisonnable de supposer que le président Erdogan interprétera sa réélection comme un vote de confiance dans sa vision de l'économie turque basée sur la thèse selon laquelle les taux d'intérêt et l'inflation sont positivement corrélés. Par conséquent, les taux d'intérêt réels resteront profondément en territoire négatif, maintenant la lire sur la voie d'une nouvelle dépréciation".

"Le rythme de la dévaluation de la lire pourrait en fait s'accélérer étant donné que l'administration Erdogan sera moins incitée à soutenir la monnaie nationale à tout prix en dépensant une grande quantité de devises fortes pour intervenir."

"Alors qu'une augmentation sensible des taux d'intérêt, c'est-à-dire de 8,50 % à au moins 20 %, voire 30 %, réduirait l'ampleur de la vente potentielle de livres, un tel scénario semble peu probable sur la base des commentaires du président Erdogan, qui est effectivement en charge de la politique monétaire."

--Avec l'aide de Karl Lester M. Yap.

(Mises à jour avec les commentaires de Wells Fargo)

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